上周螺紋現(xiàn)貨價格微漲，期貨價格波動加大：4700-4800 元/噸成本支撐疊加低庫存，價格向上突破的信心不斷受到預(yù)期因素的考驗。

1.宏觀預(yù)期兩會之后有所強化，雖然受到2 月金融數(shù)據(jù)大幅回落的影響，市場期待后續(xù)利好政策加碼對沖；

2.季節(jié)性需求恢復(fù)預(yù)期：周四 厚壁無縫鋼管數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)；但下周數(shù)據(jù)是否持續(xù)改善存疑

3.國際沖突發(fā)展激化，短期看不到解決方案；

4.三月下旬的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏預(yù)期；

5.疫情影響的預(yù)期。

鋼鐵現(xiàn)貨和期貨市場聯(lián)動，國內(nèi)外市場聯(lián)動，避險資產(chǎn)和非避險資產(chǎn)輪動；各種不確定因素疊加下的市場邏輯快速轉(zhuǎn)換，價格方向迷霧重重。提示保持靈活策略，同時關(guān)注鋼聯(lián)高頻市場數(shù)據(jù)變化。

本周兩會及《政府工作報告》釋放強烈的穩(wěn)增長信號，但2 月金融數(shù)據(jù)中新增社融和信貸數(shù)據(jù)環(huán)比腰斬，顯示完成5.5%的GDP 增長目標面臨挑戰(zhàn)。李克強總理在兩會記者會上也用登高爬山的例子說明了維持經(jīng)濟發(fā)展的困難。目前，高頻數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟企穩(wěn)的跡象尚未出現(xiàn)。2 月新增社會融資規(guī)模11900 億元，新增信貸12300 億元，均環(huán)比減少一半以上。同時進入3 月后，鋼鐵市場需求恢復(fù)差強人意，市場信心有所減弱。但市場寄望政策加碼，提示投資者注意政策變化帶來的市場波動風險。

本月雖然PPI 同比上漲8.8%，漲幅回落，但環(huán)比上漲0.5%。市場原先預(yù)計的PPI 見頂可能不會出現(xiàn)：最近大宗商品的價格普漲可能繼續(xù)推升PPI 上漲。政府密集喊話和行動抑制大宗價格上漲動能。市場不可輕視穩(wěn)價保供政策措施對價格的影響。

回顧本周，螺紋鋼需求回暖節(jié)奏緩慢，根據(jù) 厚壁無縫鋼管事業(yè)部對下游需求的調(diào)研顯示，資金問題仍普遍存在基建及部分房建項目中，阻礙了下游需求釋放。短期內(nèi)，需求或仍以季節(jié)性回暖為主，難有充分釋放空間。雖然 樣本無縫厚壁鋼管廠家螺紋鋼本周總庫存迎來去庫，基本符合春節(jié)后第4 或5 周去庫拐點這一季節(jié)規(guī)律，但后期預(yù)計產(chǎn)量回升，需求端如不能跟進產(chǎn)量增加幅度，螺紋鋼總庫存可能重新累庫。

近期全國各地均見散點式疫情：例如深圳南山及福田等地建筑工地已經(jīng)出現(xiàn)因當?shù)匦略霾±Ｖ棺鳂I(yè)。其他地區(qū)，如長春、青島等地近期當?shù)匾咔橐噍^為嚴重。短期內(nèi)，疫情風險或再次成為制約下游需求釋放的關(guān)鍵性因素。

此外，財稅40號文落地后支撐廢鋼市場價格?，F(xiàn)階段各個地區(qū)無縫厚壁鋼管廠家與基地針對新法要求帶票的執(zhí)行措施不一，市場目前也在逐步摸索規(guī)范?；诖耍瑥U鋼供應(yīng)短期內(nèi)難以增加，成本穩(wěn)定，預(yù)計影響將持續(xù)至3月底。

展望下周，需求繼續(xù)季節(jié)性回暖，但與預(yù)期的需求釋放仍存在明顯差距，現(xiàn)貨市場情緒偏向謹慎。近期疫情頻發(fā)不確定性增強，現(xiàn)貨價格或窄幅震蕩調(diào)整，但因為無縫厚壁鋼管廠家成本支撐偏強，下周上海螺紋HRB400E 20mm周度均價看至4995元/噸，較本周持平。因下游需求仍存在較大不確定性，策略上建議價格高位降庫。

受國際沖突緩解影響，熱卷現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落，截至3月11日，上海地區(qū)熱卷價格從5290元/噸回落至5120元/噸。

從短期來看，正套單入場，市場成交熱情高漲，3月10日熱卷日成交量年后首次突破5萬噸，加上低供應(yīng)以及低庫存之下，價格仍有支撐。

但熱卷價格上有頂，下有底：頂部壓力在于：

1、價格上漲過快導(dǎo)致下游接受度下降。

2、出口熱情有所降溫。俄烏沖突之下，我國熱卷直接出口“量”“價”齊升，但目前來看出口熱情持續(xù)性并不強。價格上，熱卷出口價格于本周結(jié)束持續(xù)上漲趨勢，3月10日天津港FOB價格日環(huán)比下降6美元至879美元；出口量上，調(diào)研了解本周熱卷無縫厚壁鋼管廠家直接出口接單量周環(huán)比下降。

3、供應(yīng)恢復(fù)加上后期正套資源面臨解套，市場供應(yīng)量有增加預(yù)期。雖然近期受華北限產(chǎn)加嚴影響，產(chǎn)量維持低位，但復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍在：下周采暖季即將結(jié)束，預(yù)計3月底將迎來全面復(fù)產(chǎn)。

綜上，下周上海Q235B：4.75*1500*C.熱卷價格將仍在5100-5200元/噸之間震蕩運行，于本周基本持平。

在復(fù)產(chǎn)補庫預(yù)期和高估值低需求壓力下，鐵礦波動加劇。周初原油和有色價格大幅上漲，引發(fā)黑色金屬價格跟漲，礦價突破前期高點，但隨著俄烏沖突預(yù)期轉(zhuǎn)弱，市場情緒企穩(wěn)，價格小幅回調(diào)。

隨著采暖季限產(chǎn)即將結(jié)束，同時無縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)前有補庫預(yù)期，基本面相對利多礦價；但目前礦價在鐵水成本中的占比仍處于半年來高位，疊加周末公布的貨幣數(shù)據(jù)較差，需求能否持續(xù)性好轉(zhuǎn)仍受到較多考驗，因此短期內(nèi)價格波動風險仍在。預(yù)計下周青島港PB粉均價在1000元/噸左右，環(huán)比本周上漲5元/噸。

雙焦市場價格同樣在兌現(xiàn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但需警惕終端需求大幅下滑風險。當下焦炭核心關(guān)注點在于焦煤供應(yīng)與海外出口。截至3月10日一級焦的出口利潤高達800元/噸。目前調(diào)研反饋3月焦炭出口量或超80萬噸，而2021年月均焦炭出口僅54萬噸，出口的大幅增加在焦炭的供需緊平衡上添加了看多砝碼。第四輪提漲呼之欲出，在上游煉焦煤價格飛漲的助推下，大概率會落地。但受限于下游利潤空間，4輪過后，第5輪會否順利落地，仍需觀察。

3月，厚壁無縫鋼管需求的恢復(fù)如不能恢復(fù)，鋼焦雙方的博弈可能會更加激烈，形成近期焦炭價格的頂部。短期因為出口暫無限制，且補庫預(yù)期仍在。預(yù)計下周日照港準一級焦炭出庫價繼續(xù)由本周的3600元/噸探漲至3700元/噸。

受國際地緣政治沖突以及澳洲暴雨增加發(fā)運的影響，國際煤價大幅上調(diào)。截至3月11日澳一線主焦FOB已經(jīng)飆升至650美金/噸以上。由于內(nèi)外價格依舊倒掛，非蒙非澳焦煤進口量嚴重不足。

出口焦炭無異于出口焦煤。在鐵水復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，焦煤供應(yīng)缺口在繼續(xù)放大，預(yù)計下周呂梁低硫主焦煤將繼續(xù)上漲，由本周的3200元/噸探漲至3500元/噸。利空因素關(guān)注蒙俄增加進口以緩解焦煤供應(yīng)瓶頸和下游無縫厚壁鋼管廠家的利潤空間壓縮。

秦港Q5500動力煤本周價格漲勢依然兇猛，從7日的1575元/噸沖至10日1800元/噸，這一價格直接沖擊去年九月底的“煤荒”時期水平。動力煤又經(jīng)歷如此“瘋狂”的上漲超出市場預(yù)期，歸結(jié)為：國際能源形勢嚴峻、前期政策引導(dǎo)略為放松和秦港庫存累庫不及預(yù)期。雖然目前國內(nèi)動力煤生產(chǎn)水平較高，已經(jīng)在1250萬噸/日水平之上，但是港口庫存端沒有明顯累庫，未能突破500萬噸；說明下游需求仍比較強勁。尤其當前高價煤炭以及印煤短缺給華南電廠可能帶來新一輪的限電風險。調(diào)研全國436家煤礦日產(chǎn)增加4萬噸/天，電廠日耗整體走弱但仍維持高位，季節(jié)性需求回落還未到來。預(yù)計下周需求支撐仍在，庫存無法短期內(nèi)累庫，但仍提示市場注意防范政策引導(dǎo)以及地緣政治緩和下的連鎖反應(yīng)。

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